喧嚣迷雾下看泛海的价值

“地产板块业绩贡献个位数”、“实现归属于上市公司股东的净利润为负”、“10月即将到期中票寻求新券置换旧债”、“泛海集团旗下债券大跌30%，盘中两次临时停牌”、“联合信用下调评级展望”……

受疫情影响，大多数企业上半年都是过的紧日子，再加上泛海地产板块重点在武汉和金融转型的因素，业绩似乎并不能完全覆盖企业的整体发展情况；中票旧债换新券本就是资本市场的常规动作；在二级市场上，经历了短暂暴跌的债券也即刻以同等力度回弹，目前市场价格也基本稳定。

值得注意的是，即便联合信用下调泛海控股评级展望，但同时维持公司主体长期信用等级和“20泛海G1”、“18泛海G1”、“18泛海G2”、“15泛海03”信用等级为AA+，这也能看出评级机构对泛海的长期信心。

据评级机构东方金诚此前报告统计，截至6月25日，公司将于2020年内到期/回售的信用债本金72.89亿元，境外高级债券29.14亿元，非标产品债务规模约为63.68亿元，以及由全部有息债务综合融资成本约8.64%，计算得出2020年利息支出约为68亿元。

由此预计，2020年公司刚兑债务金额约为233.70亿元。就目前来看，泛海债务确实存在问题，但问题真的有那么严重吗？

业内专家分析指出，泛海目前债务，房产主要还是当年高杠杆进行地产开发遗留下的问题。在疫情后坐力的影响下，很多激进的房企都遭到反噬，而泛海目前债务问题或许没有外界想象的那么严重。

历经6年的风雨洗礼，泛海已经拿下了所有金融行业最为值钱的牌照，旗下控股金融机构包括民生证券、民生信托、亚太财险、民生基金、民生期货等；此外，还通过参股方式持股民生银行、渤海银行等数十家金融机构，构建起一个包含银行、证券、保险、基金、信托、期货、融资租赁、互联网金融在内的完整金融版图。

在营收比例上泛海也实现了金融“当家”。据中报数据显示，2020年上半年，泛海控股金融业务营收占到95%。

泛海还投资了诸多“独角兽”级别企业，其中包括蚂蚁金服、网易云音乐、青云cloud、联易融、地平线、京东物流、网易云音乐、Datavisor、西瓜创客、蔚来汽车、浪潮云、天和磁材、中企云链等项目，部分投资项目已经成功实现退出并获得良好收益。其中，蚂蚁金服上市之后，泛海从中能分得接近百亿的回报。据最新消息显示，泛海旗下的三江电子业已成功过会，上市在望。

转型期的泛海，固然要面临房产房地产业务的收缩对公司收入和现金流带来的影响，但也感受到金融业务发展的勃勃脉动。不仅如此，地产业务也将成为泛海下半程的压舱石，带领泛海穿越重重迷雾继续前行。

虽然如今的泛海已经更名换姓，但是伴随着疫情后坐力的消退，地产业务板块仍具备不俗的实力，而这也将成为泛海应对债务问题的“底牌”。

今年上半年受疫情因素影响，泛海地产销售几乎颗粒无收。随着武汉重启，武汉CBD项目销售业绩从低谷飞升，其中泛海国际芸海园更是创造了“6天销售168套，金额超6亿”的销售佳绩。

在下半年销售策略方面，泛海预计地产项目将从通过强化销售、加速开发等手段，尽量对冲上半年受到的疫情影响，全力推动存量销售。在此背景下，泛海武汉CBD项目有望成为泛海控股利润贡献的一个重要支点。